Das Frühwarnsystem der HanseMerkur Trust AG zur systematischen Überwachung von europäischen Unternehmens- und Staatsanleihen

Stefan Schuckmann beantwortet Fragen institutioneller Anleger zur Funktionsweise des Frühwarnsystems

Welche Bedeutung hat das Bonitätsmanagement für ein erfolgreiches Rentenportfoliomanagement institutioneller Investoren im aktuellen Kapitalmarktumfeld?
Stefan Schuckmann: In den letzten Jahren haben viele institutionelle Investoren aufgrund des niedrigen Zinsniveaus ihr Anlagespektrum sukzessive erweitert. Im Staatsanleiheportfolio hat sich die Diversifikation deutlich erhöht und Investoren haben zunehmend auch in Anleihen kleinerer und häufig auch bonitätsschwächerer Staaten investiert, die bis dahin typischerweise in den Portfolien klassischer institutioneller Anleiheinvestoren kaum vertreten waren. 

Ähnliches gilt für Unternehmensanleihen. Auch hier hat die Breite in den Portfolien institutioneller Investoren in der jüngeren Vergangenheit deutlich zugenommen. Auf der Suche nach Rendite waren Anleihen von Emittenten mit schlechteren Bonitäten gefragt. Zudem waren durch das für die Unternehmen günstige Finanzierungsniveau zahlreiche Emittenten erstmals am Primärmarkt aktiv.

In der Rückschau war dieses Vorgehen bislang ökonomisch erfolgreich. Das nicht zuletzt durch geldpolitische Aktivitäten der Notenbanken immer weiter absinkende Zinsniveau hat zu einer auskömmlichen Performance in den Anleiheportfolios geführt.

Mittlerweile sind die Renditen allerdings auf bislang nicht gekannte Niveaus gesunken, so dass sich nicht nur die Frage des allgemeinen, unsystematischen Rendite-/Risikoverhältnisses aufdrängt. Nicht zuletzt, weil sich in dieser Phase auch Unternehmen schwächerer Bonität nahezu problemlos am Kapitalmarkt zu scheinbar attraktiven Konditionen finanzieren konnten, tritt auch die Frage nach systematischen Insolvenzrisiken mehr und mehr in den Vordergrund.

In Zeiten knapper Zinserträge fallen Insolvenzen im Anleihebestand besonders ins Gewicht, weil die Cashflows aus Kupons den Schaden durch ausbleibende Zahlungen im Falle eines Ausfalls nicht mehr kompensieren können. 

Warum genügen die Ratings der etablierten Agenturen den Anforderungen nicht?
Stefan Schuckmann: Die Ratings der etablierten Agenturen haben sich in der Vergangenheit nur bedingt als geeignete Indikatoren für die Kreditqualität von Anleiheemittenten erwiesen. Insbesondere bei dynamischen Marktentwicklungen reagieren Ratings zu träge und laufen dem relevanten Risiko einer Spreadausweitung in der Regel deutlich nach. 

Um den wirtschaftlichen Schaden einer Insolvenz im Portfolio zu mindern oder sogar vollständig zu vermeiden, sind Frühwarnsysteme erforderlich, die aus den verfügbaren Kapitalmarktdaten Indikatoren für die jeweiligen Emittenten ableitet, die signifikante Bonitätsveränderungen zeitnah anzeigen und auf eine erhöhte Insolvenzgefahr hinweisen.  

Wie geht das Frühwarnsystem der HanseMerkur Trust vor?
Stefan Schuckmann: Unser Frühwarnsystem zielt darauf ab institutionelle Investoren bei der täglichen Überwachung ihrer Anleiheportfolien zu unterstützen. Im Rahmen eines täglichen Scorings zeigen das System hierbei diejenigen Papiere auf, für deren Emittenten eine signifikante Erhöhung des Ausfallrisikos angenommen werden muss.

Grundlage der Bonitätseinschätzung für Unternehmensanleihen ist beispielsweise eine klassische Kreditanalyse, die etablierte Kennzahlen und Risikoindikatoren verwendet, um beispielsweise Verschuldungsgrad, Bilanzstruktur und Profitabilität des betrachteten Unternehmens auszuwerten. Zu diesem Kreditscoring tritt eine Marktdatenanalyse hinzu, die beispielsweise technische Aktienindikatoren und CDS-Preise betrachtet und zu einem Marktscore verdichtet. In einem dritten Schritt werden Sentimentdaten, wie Analysten-Meinungen und Insider-Transaktionen, herangezogen und zu einem Score aggregiert. Aus diesen drei Teilscores wird ein Gesamtscore ermittelt, der diese zu einer umfassenden Bonitätsbewertung zusammenführt. Das Vorgehen bei Staatsanleihen ist an dieses dreistufige Verfahren angelehnt.

Welchen Mehrwert bieten das Frühwarnsystem der HanseMerkur Trust im Rentenportfoliomanagement?
Stefan Schuckmann: Durch die Anreicherung der langsamen und nur periodisch angepassten Fundamentaldaten um schnellere marktbasierte Daten unterstützt das Frühwarnsystem Investoren effizient bei der täglichen Überwachung von Anleihe-Portfolios. Die Portfoliomanager der HanseMerkur Trust AG erhalten für die von ihnen verantworteten Bestände jeden Morgen eine tagesaktuelle Bonitätsbewertung und können so frühzeitig auf Entwicklungen im Portfolio reagieren.

Die vollständige Automatisierung von Datenbezug, Analyse und Reporting stellt eine zeitnahe Verarbeitung von Informationen sowie eine umfassende, integrierte Berücksichtigung unterschiedlicher Einflussfaktoren sicher. Hierbei lassen sich auch breite Portfolien mit einer Vielzahl von Emittenten in einem geregelten Prozess fortlaufend auswerten.

Die Frühwarnsignale aus der kontinuierlichen Analyse der Bestände im Zeitablauf versetzen den Portfoliomanager in die Lage frühzeitig auf negative Entwicklungen zu reagieren und Verluste aufgrund von Ausfällen oder von bonitätsinduzierten Marktturbulenzen zu vermeiden.
 
Wie erhalten institutionelle Anleger Zugang zu den Informationen des HMT RiskControl - Frühwarnsystems?
Stefan Schuckmann: Institutionelle Investoren können auf unterschiedliche Weise von den Frühwarnsystemen profitieren und auf kosteneffiziente Art und Weise eigene Investitionen in Personal, Technik und Marktinformationssysteme für den Aufbau eines eigenen Bonitätsmanagementsystems vermeiden.

Zum einen erstellt die HanseMerkur Trust für Mandanten regelmäßige Bonitätsreports für eine vom Kunden übermittelte Emittentenliste. Neben der Erstellung der individuell anpassbaren Reports steht die HanseMerkur Trust hierbei ihren Mandaten auf Wunsch auch mit Hinweisen und weitergehenden Erläuterungen zu außergewöhnlichen Entwicklungen im betrachteten Universum zur Seite.

Zum anderen kommen die Informationen in den von der HanseMerkur Trust verwalteten Fondsmandaten zum Einsatz. Die Frühwarnsignale sind hierbei integraler Bestandteil des Investmentprozesses und stellen so die fortlaufende Überwachung der Kreditqualität im Portfolio sicher.